凯基银行外币(凯基资本)

　　进入2016年以后，作为全球最大原材料消费国，中国的大宗商品交易所的期货交易激烈程度，让世界上流动性最强的某些市场都相形见绌。从螺纹钢到棉花，中国所有商品期货的交易都出现激增，与去年投机者炒高A股的情形如出一辙；后来A股暴跌，市值蒸发了5万亿美元。

　　2016年中国国内大宗商品期货日均成交额约为1.4万亿元人民币，4月20日创下历史新高2.9万亿元；而2015年全年日均成交额为1.1万亿元。大量的资金涌入期货市场，而上证综指与深成指20日成交量分别仅有0.3万亿元和0.2万亿元。

　　为了给市场降温，上海期货交易所上调了部分商品的交易手续费，大连商品交易所上调了铁矿石的最低交易保证金。大商所同时还就所谓的异常交易作出了更加严格的规定，频繁报撤单和自成交行为也被纳入了异常交易范围。

　　有业内人士估计，中国铁矿石和钢材期货交易至多有70%来自散户的投机行为，而不是生产商或用户用合约对冲风险。对未平仓总头寸、成交量和交易时长的分析，进一步证明了驱动本轮狂潮的投资者之本质。

　　总部在米兰的咨询公司T-Commodity srl的董事总经理Gianclaudio Torlizzi通过邮件表示，“持仓时间短于常态的事实，证实了我们的担忧：当前的价格反弹，在很大程度上由追逐趋势的个人、短线参与者推动。这种状况，就加剧了大宗商品市场涨势逾越了基本面的风险。”

　　结果是，铁矿石期货和上期所的螺纹钢期货，持仓时间还不足4小时。纽约商业交易所美国NYMEX原油期货，接近40个小时；天然气期货接近70个小时。

　　（金汇财经小贴士：每日收盘后的平均未平仓合约总量，除以总成交量，就得出了每种合约的交易量。用这一比率乘以日交易小时数，就得出了每份合约平均持仓时间的预估值）

　　德邦证券驻上海的分析师章国煜近日称，中国的资金大潮正在退出债券和股票市场，进入大宗商品市场；他们最近看到很多人去开立商品期货账户。凯基证券驻香港董事邝民彬称，市场中有很多钱，有人在寻找机会；投资者只是受到了这些商品价格最近反弹的刺激，是投机行为。

　　疯狂的国内期货市场有多危险？“怎么涨上去，怎么跌下来！”

　　中国大宗商品市场交易，诸如螺纹钢等，上周出现大幅上涨，因数据显示新增信贷上涨，引发市场猜测这个全球头号大宗商品消费国的需求将改善。4月21日成交的螺纹钢合约规模超过2.23亿吨，比中国全年的产量还要高，这令人不禁担心，狂飙突进的商品市场是否会重蹈A股之前泡沫破灭的覆辙。

　　去年中国股市的杠杆飙升，招致了官方对借钱炒股的整顿；杠杆放大了股市的暴涨暴跌。在中国2008年和2009年刺激银行放贷以促进经济增长的时候，投资者还爆炒从普洱茶到大蒜的各种商品。如今来得容易的钱再度激增，第一季度社会融资规模增量突破了1万亿美元。

　　Bands Financial Ltd.合伙人Tiger Shi在香港通过电话表示，“市场变动得非常快，感觉就像去年6月股市崩溃的前夕。我认为怎么涨上去的，就会怎么跌下来。”

　　那么，究竟进入涨势波澜壮阔的中国大宗商品期货市场有多危险？美银美林（BAML）则通过类比知名美剧《权力的游戏》给出了答案。

　　美银美林策略师崔巍等人在报告中表示，在权力的游戏中，在一个人考虑加入战局之前，他/她需要深思熟虑，因为输掉的后果可能会很严重；最新一波商品期货市场的表现也可以套用同样的话。

　　“涨得快的东西，特别是被杠杆驱动的话，通常跌得也快。商品期货市场的盛市可能最多持续几个月而已。”由于消费需求和出口疲软，越来越多的人猜想，中国将试着通过基建投资等手段来刺激经济。而那些风险定价错位的资金的涌现，也加剧了市场的资金流入。

　　美银美林称，如果市场进一步上涨的话，中国可能会出台更多控制举措，钢厂和贸易商可能也会通过对部分未来产出锁定价格而导致涨势中断。到那时可能就真的玩完了。

　　周一稍早有消息称，央行似乎要收紧信贷，称要求4月各行总行新增信贷规模压降至月初计划数的70%。若消息属实，那么股市和期货市场可能已经拉响警报。消息援引银行人士分析称，整体债务过高仍是主因，同时也控制投机活动。

　　不过随后根据《第一财经日报》的“可靠消息”，称央行收紧信贷是不对的。随后在20:00左右，财新网表示，4月25日发表的"央行窗口指导4月信贷压至月初计划70%"一文，经核查内容有误，特此更正。

　　周二（4月26日），中国商品期货市场开盘走势分化，焦煤、焦炭持续上涨，农产品和化工部分品种也出现上涨；而此前连续暴涨的螺纹钢、铁矿石等热门品种下跌。

　　螺纹钢期货昨日续涨，在上海期交所上涨0.9%报2643元人民币/吨。截至上周五，螺纹钢已经连续11周上涨，上周累计涨幅达到14%。年内截至上周五，螺纹钢期货累计涨幅达到54%。

　　金汇财经昨日曾援引知名财经博客Zerohedge的文章称，A股投资者已经给出了他们关于这波螺纹钢反弹是否可持续的答案。“虽然螺纹钢期货价格暴涨，但作为中国钢铁公司标杆的宝钢集团股价却表现平平，这说明股市投资者并不认为这波反弹可持续。”

　　高盛（GS）分析师在今日的报告中称，中国的铁矿石投机交易“最令我们担心”。中国固定资产投资增长形势下出现的钢铁提前增产（在政府加以限制之前）和矿山生产中断有助于解释铁矿石价格何以会大幅上涨，但是最让我们担心的铁矿石价格驱动因素是中国期货市场日益增加的投机交易。

　　业内人士则提醒称，商品反弹至今，涨幅比较高的品种已累积了一定的风险，专家建议投资者谨慎操作，注意防范风险。

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